中国精算师(CAA)精算风险管理历年真题(2023-2025年)
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中国精算师(CAA)精算风险管理历年真题(2023-2025年)
《精算风险管理》的参考教材内容较多，单靠通读很难判断轻重。这份材料是我备考时把 2023 年 10 月、2024 年 5 月、2024 年 10 月、2025 年 5 月四次考试逐题拆解的结果：每道题标注题型、考点、答案要点，以及在我笔记中的章节位置，大家可以对照真题, 有针对性的复习。过程中耗费大量精力, 在鹅馆鏖战一周整理出来的。
一、整理口径：先说清楚这份表是什么
四次考试共整理 111 题：2023.10 共 35 题，2024.5 共 28 题，2024.10 共 26 题，2025.5 共 22 题。每题记录五项信息：
- 答案要点：给出结论或解题公式，计算题写到可直接代数的一步；
- 笔记位置：按"章—节—小节"定位到我的《精算风险管理》笔记，章节编号与教材章序一致。
题干均为考后回忆版，并非官方真题原文，选项和数值可能有出入；答案为个人整理，不代表官方标准答案。
2025.5 场次回忆粒度较粗，多数只记录到考点层面，题型标注为"理论"的题目实际可能是选择题或简答题。
二、重复考点：考过两次以上的内容
这部分是针对考过两次以上的知识点的整理, 哪些是高频考点,重点学习.
2.1 偿付能力监管（第1章）
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| | 附属资本≤核心资本 100%；核心二级≤核心资本 30%；附属二级≤核心资本 25%；保单未来盈余计入核心资本部分≤35%；超限部分确认为资本性负债 | |
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| | 保险风险、市场风险、信用风险；操作风险属难以资本化风险 | |
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| | 核心偿付能力充足率≥50%；综合偿付能力充足率≥100%；风险综合评级 B 类及以上 | |
资本特性的多选题两次都用"内生性/内在性/强制性"做干扰项，正确表述是"外生性"和"非强制性"，这是最容易丢分的字面陷阱。
2.2 利率与固定收益（第2、9章）
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| | 麦考利久期为现金流时间的现值加权平均；凸性为时间平方的加权平均；修正久期 | |
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| | 价格与 YTM 反向；折价发行时 YTM>息票率；YTM 越高久期越短 | |
| | 资产久期=负债久期且现值相等；同时要求久期和凸性中性时需两只债券联立求解 | |
| | 比较优势总收益=固定利差−浮动利差；收固定方担心利率上升，应互换为付固定、收浮动 | |
| | 流动性偏好理论解释长期利率高于短期；市场预期利率大幅下降时曲线倒挂 | |
2.3 VaR 与 ES（第12、13、14章）
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| | 四性质：单调性、平移不变性、同质性、次可加性；VaR 不一定满足次可加性，ES 满足 | |
| | 历史模拟法先排序再取分位数；ES 为超过 VaR 部分损失的均值；正态分布下用解析公式 | |
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| | 例外次数服从二项分布，期望 ，250 天、99% 下为 2.5 天；关注聚束效应 | |
| | 肥尾分布（如操作风险）下 VaR 无法反映尾部严重程度，ES 可以 | |
2.4 信用风险（第11、19、21章）
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| 2023.10（三题）、2024.5、2025.5 | "至少一个超出"；t-Copula 尾部相关性大于高斯 Copula | |
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| | 资产价值服从 GBM，违约概率 ；KMV 以违约距离衡量资产价值距违约点几个标准差 | |
2.5 保险经营与精算控制（第3、4章）
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| | 寿险承担早亡风险，年金承担长寿风险；方向相反但群体、时间分布和产品特性不同，无法完美对冲 | |
| | 道德风险发生在投保后（行为改变）；逆向选择发生在投保前（信息不对称） | |
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2.6 其他风险与资本管理（第16、22–26章）
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| | 交易流动性风险（资产变现难易）与融资流动性风险（筹资能力）；巴塞尔Ⅲ 的 LCR 和 NSFR | |
| | 三类情景：单一变量、多变量（含历史极端情景）、管理层设定；逆向压力测试为反推导致重大损失的情景 | |
| 2023.10（两题）、2024.5、2025.5 | 定义不含声誉风险和战略风险；低频高损，小样本估计高分位数不可靠 | |
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三、逐题清单：四次考试完整对照
下面是2023年10月-2025年5月详细的真题清单,大家可以逐题对照复习.
3.1 2023 年 10 月（35 题）
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| | 下列哪项不属于固有风险中的可资本化风险？（保险、市场、信用、操作风险） | | |
| | | 核心充足率≥50%、综合充足率≥100%、风险综合评级 B 类及以上 | |
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| | | 寿险面临死亡风险，年金面临长寿风险；方向相反，但风险群体、时间分布、产品特性不同 | |
| | 分析题2(1)：A 为寿险、B 为年金，各自关注什么风险并给出定义 | 死亡风险：被保人早于预期死亡；长寿风险：被保人寿命超过预期 | |
| | 不属于精算风险管理系统主要流程的是？（明确问题、设计方案、监控结果、利润分配） | | |
| | | 文化社会、人口、法律监管、经济、行业企业、其他（自然灾害、技术进步） | |
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| | | 自然灾害频率和强度上升，赔付增加，巨灾损失集中且难以分散 | |
| | | 风险评估→产品设计→定价→负债评估→资产评估→资产负债管理→偿付能力评价→经验监控→利润分配，循环往复 | |
| | 已知期权组合 delta、gamma、vega，求标的价格和波动率变化后的组合价值变动 | | |
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| | 组合久期 2.1、凸性 2.4，如何实现久期和凸性中性？ | | |
| | 已知 PD、相关系数 ρ、置信水平 X，用 Vasicek 模型求 WCDR | | |
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| | 分析题2(5)：t-Copula 与高斯 Copula 比较 | | 第11章 11.2.2 其他 Copula 函数—t-Copula |
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| | | | 第12章 12.2 ES；12.3.1 理想风险测度的性质 |
| | 分析题3(2)：给出 10 年月度数据中最差 10 个月损失，求 97.5% VaR 和 95% ES | 历史模拟法：排序取分位数；95% ES 为超过 95% VaR 的损失均值 | |
| | 分析题2(2)：已知 A、B 业务均值方差，，求合并后整体资本金 | | 第14章 14.1.2 两个资产的计算；第26章 26.2.1 |
| | | 笔记无此分类；可答信用缓释工具：CDS、CRMA、CRMW、CLN | |
| | 再保险承接 500–1500 元损失，损失服从均值 2000 的指数分布，求再保险期望赔付 | | |
| | （与第30题共题干）持有 AA 28 亿、A 15 亿、BBB 6 亿，明年只持有 A 及以上，预计需卖出多少？ | AA×P(→BBB 或违约)+A×P(→BBB 或违约)+BBB×[1−P(→AA 或 A)] | |
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| | 分析题3(1)：用 20 个年度数据点计算操作风险 99% VaR 是否合理？ | 不合理：操作风险低频高损，20 个样本无法可靠估计 99% 分位数 | 第23章 23.3.3 AMA 方法的要素—内部数据 |
| | 分析题3(3)：操作风险用 VaR 还是 ES 更合理？ | ES：操作风险为肥尾分布，ES 反映置信水平以外的平均损失 | |
| | | 交易流动性风险、融资流动性风险；管理措施参考 LCR、NSFR | 第24章 24.1、24.2；第16章 16.2.6 |
| | | 经济资本金：内部评估、覆盖一定置信水平下非预期损失；监管资本金：监管要求的最低资本 | |
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第27题题干回忆为"信用保险"，与笔记中的"信用缓释工具"可能并非同一考点，作答时应以实际考题表述为准。
3.2 2024 年 5 月（28 题）
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| | 不属于认可资产的是？（固定资产、应收保费、股权投资、企业债券、文物） | | |
| | 附属二级资本的最低期限要求？（30 年以上、10 年以上、不超过 10 年、不超过 5 年、5 年以上） | 笔记中附属二级资本期限为"无要求"；"5 年以上"对应附属一级资本 | |
| | | 附属资本>核心资本 100%、核心二级>核心资本 30%、附属二级>核心资本 25%、保单未来盈余>核心资本 35% | |
| | 保险公司资本应符合哪些特性？（存在性、永续性、次级性、内生性、非强制性） | 存在性、永续性、次级性、非强制性；"内生性"错误，应为外生性 | |
| | 甲（固定 7%，浮动 L+1%）与乙（固定 5%，浮动 L）互换，均分利益，甲节约多少？ | 总利益 =(7%−5%)−1%=1%，甲节约 0.5% | |
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| | | "收益率越高久期越小"正确：远期现金流现值权重下降 | |
| | ，1 年期、息票率 3%、半年付息债券平价发行，求 | | |
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| | | 道德风险：投保后行为改变；逆向选择：投保前信息不对称，高风险者更倾向投保 | |
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| | | 建模步骤（明确目的、设计、数据、结果分析、沟通）；复杂性与有效性的平衡 | |
| | 面值 100、市价 95、久期 0.5，收益率上升 0.5%，价格如何变动？ | | |
| | | 流动性偏好理论；市场预期利率急剧下降时收益率曲线倒挂 | |
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| | 车险损失 N(2, 0.1²)、容忍度 2.4；家财险 N(0.4, 0.3²)、容忍度 0.5。求各自超限概率、至少一个超限概率，并给建议 | | |
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| | 5 亿投资于 1、2、3 年期债券，已知比例、现金流、折现率、相关矩阵，求组合 VaR 并提建议 | | |
| | | | 第19章 19.4 信用违约互换；19.6 信用价差 |
| | 3 年期 CDS 价差 a、5 年期 b，回收率 0.5，求第 4 年远期平均违约密度 | ；(5 年累计违约概率 − 3 年累计违约概率)/2 | |
| | | 评估 VaR/ES 未覆盖的极端情况；单一变量、多变量（含历史情景）、管理层设定情景 | |
| | 不属于操作风险的是？（内部诈骗、外部诈骗、业务中断、声誉风险） | | |
| | | 无法筹集现金偿还到期债务；成因：宏观压力、激进融资决策、财务表现欠佳导致信心缺乏 | |
| | | 模型本身存在根本性错误；模型被不正确或不恰当地使用 | |
| | 已知资产价值、波动率和 1 年后债务面值，资产服从 GBM，求 1 年内违约概率 | | |
第2题回忆选项中没有"无要求"，可能是选项回忆不全或题干表述有偏差，此题应回到《保险公司偿付能力监管规则》原文核对资本分级标准。
3.3 2024 年 10 月（26 题）
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| | 核心充足率低于 100%（高于 50%）时，监管可能采取的措施 | | |
| | 资本应符合哪些特征？（次级性、永续性、存在性、强制性、内在性） | 次级性、永续性、存在性；正确表述为非强制性、外生性 | |
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| | 计算题(三)(1)：给定利率期限结构（0.5 年 4%、1 年 4.5%、1.5 年 5%），10 份 1.5 年期 8% 半年付息固定债、20 份 1.5 年期浮动债，求组合信用风险溢价 | 先按期限结构给两类债券定价，再比较组合收益率与无风险利率 | |
| | | DB 计划雇主承担风险（含长寿风险）；DC 计划雇员自担投资风险 | |
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| | 价格 98、久期 3，收益率上升 1%，价格约为多少？ | | |
| | | 免疫：资产负债久期匹配，对小幅平行移动不敏感；现金流匹配更严格，但成本高、缺乏弹性 | |
| | 250 天历史数据、99% 置信度下例外天数的期望 | | |
| | 计算题(三)(2)：利率平行移动 Δy～N(0.1%, 0.4%)，求第12题组合价值变动 ΔP 的 99% VaR | 先求组合久期 与价值 P，，再用正态 VaR 公式 | |
| | Solvency II 内部模型法计算 SCR 的 VaR 置信度 | | 第15章 15.6.5 偿付能力法案Ⅱ—SCR 计算方法 |
| | 5 年期信用价差 80bp，回收率 40%，求平均违约密度 | | |
| | | 营运资本/总资产、留存收益/总资产、EBIT/总资产、股票市值/负债总额、销售收入/总资产 | 第19章 19.1.2 Altman Z 评分模型 |
| | | 强负相关：危机时违约率上升，抵押品贬值导致回收率下降 | |
| | 计算题(二)(2)：2 年期债券，面值 100，票息 6% 半年付息，YTM 6.5% 连续复利，违约只在 0.5 年、1.5 年付息前发生，回收率 30%，求年违约率 Q | 无风险债券价格 − 风险债券价格 = 预期违约损失现值，解出 Q | 第19章 19.6.3 利用信用价差估算违约概率—精确计算 |
| | | CVA：交易对手违约带来的预期损失；DVA：自身可能违约带来的预期收益 | |
| | | 风险管理政策应由董事会批准；风险管理部门应独立于业务部门 | |
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第12题回忆为"信用风险溢价"，与该大题整体考察利率风险的方向不太一致，可能是回忆偏差；第15题流传的回忆答案为 90.44，与久期近似结果 95.06 差距较大，以上两题作为参考即可。
3.4 2025 年 5 月（22 个考点）
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| | | Delta 对冲对非线性产品不充分，需引入 Gamma 等高阶近似 | 第8章 8.2.1；第14章 14.5 处理非线性情况 |
| | 组合久期 = 负债久期、组合现值 = 负债现值，求债券配置比例 | | |
| | | 利率变动 1 个基点（0.01%）时组合价值的变动 | |
| | | 高斯 Copula 联合概率，或 Vasicek 模型求 WCDR | |
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| | 已知两头寸价值和收益率标准差，求单头寸 VaR、组合 VaR、边际 VaR | | |
| | | | 第12章 12.5.5 欧拉定理；第26章 26.2.2 |
| | | 1 年展望期、99.9% 置信度、违约相关性 ρ，代入 Vasicek WCDR | 第15章 15.6.2 内部评级法；第21章 21.3.1 |
| | | 流动性覆盖比率（LCR）、净稳定融资比率（NSFR） | |
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| | | 默顿模型的扩展；违约距离为资产价值与违约点之间相隔的资产波动率个数 | |
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四、最后
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