注会 | 2018~2025年真题速刷:CPA《财务成本管理》第4章资本成本

四季读书网 2026-05-19 07:43:48 3 0

本文共3279字，内容为近8年真题。本章预计考6分左右，涉及单选题、多选题、计算分析题和综合题（税前债务资本成本的估计（到期收益率法、风险调整法）、普通股资本成本的估计（资本资产定价模型、股利增长模型）、加权平均资本成本的计算；结合附认股权证债券和可转换债券价值评估、股票价值评估）。

【2019年·单选题】甲公司有X、Y两个项目组，分别承接不同的项目类型，X项目组的资本成本为8%，Y项目组的资本成本为12%，甲公司资本成本为10%，下列项目中，甲公司可以接受的是（）。

A.报酬率为9%的X类项目

B.报酬率为7%的X类项目

C.报酬率为10%的Y类项目

D.报酬率为11%的Y类项目

【答案】A

【解析】如果投资项目与公司现有资产平均风险不同，公司资本成本不能作为评价标准。此时，评价项目是否接受的标准是该项目的资本成本，即报酬率高于项目资本成本，项目可行。

【2025年·单选题】计算加权平均资本成本（WACC）时，权重应采用（）。

A. 账面价值权重 B. 实际市场价值权重

C. 目标资本结构权重 D. 历史成本权重

【答案】C

【解析】目标资本结构权重最适合用于未来决策；账面价值 / 实际市场价值均有缺陷。

【2024年·多选题】甲公司是一家高科技上市公司，目前资本结构：长期债务市场价值60亿元，优先股市场价值40亿元，普通股市场价值100亿元。长期债务年利率4%，优先股资本成本8%，普通股资本成本采用资本资产定价模型计算。无风险利率3%，市场风险溢价5%，β系数1.2。企业所得税税率15%，下列各项中关于甲公司资本成本表述中,正确的有( )。

A.加权平均资本成本为7.12%B.假设其他条件不变，如果长期债务年利率上升1%，加权平均资本成本上升0.3个百分比(点)

C.假设其他条件不变，如果无风险利率下降1%,加权平均资本成本下降0.5个百分比(点)

D.普通股资本成本为5.4%

【答案】AC【解析】选项A正确：普通股资本成本=3%+1.2x5%=9%，选项D错误。加权平均资本成本=4%x(1-15%)x60/ ( 60+40+100 ) +8% x 40/ ( 60+40+100 ) +9% x 100/ (60+40+100)=7.12%。选项B错误：假设其他条件不变，如果长期债务年利率上升1%，那么加权平均资本成本=(4%+1%) x (1-15%) x 60/ ( 60+40+100 ) +8% x 40/ ( 60+40+100 ) +9%x100/(60+40+100)=7.38%，7.38%-7.12%=0.26%。选项C正确：假设其他条件不变，如果无风险利率下降1%，那么普通股资本成本=(3%-1%)+1.2x5%=8%，加权平均资本成本=4%x(1-15%)x60/ ( 60+40+100 ) +8% x 40/ ( 60+40+100 ) +8%x100/(60+40+100)=6.62%，6.62%-7.12%=-0.5%。

【2021年·单选题】公司资本成本的影响因素有（）。

A.负债率

B.经营风险

C.外部市场的投资报酬率

D.无风险利率

【答案】ABCD

【解析】一个公司资本成本的高低，取决于三个因素，（1）无风险利率；（2）经营风险溢价；（3）财务风险溢价。公司的负债率越高，普通股收益的变动性越大，股东要求的报酬率也就越高。公司的资本成本与资本市场有关，如果市场上其他投资机会的报酬率升高，公司的资本成本也会上升，所以。

【2018年·单选题】进行投资项目资本预算时，需要估计债务资本成本。下列说法中，正确的是（）。

A.如果公司有上市债券，可以使用债券承诺收益作为债务资本成本

B.如果公司资本结构不变，债务资本成本是现有债务的历史成本

C.即使公司通过不断续约短债长用，债务资本成本也只是长期债务的成本

D.如果公司发行“垃圾债券”，债务资本成本应是考虑违约可能后的期望收益

【答案】D

【解析】选项A错误：对于筹资人来说，债权人的期望收益是其债务的真实的成本。选项B错误：现有债务的历史成本对于未来决策是不相关的沉没成本。选项C错误：如果公司无法发行长期债券或取得长期银行借款，而被迫采用短期债务筹资并将其不断续约，这种债务实际上是一种长期债务，需要计算债务资本成本。选项D正确：公司发行“垃圾债券”时，债务的承诺收益率可能非常高，此时应该使用期望收益作为债务成本。

【2025年·单选题】影响债务资本成本的因素有（）。

A. 无风险利率 B. 经营风险溢价

C. 财务风险溢价 D. 所得税税率

【答案】ACD

【解析】债务资本成本 = 无风险利率 + 信用风险溢价；所得税税率影响税后成本；经营风险溢价影响股权成本。

【2018年·多选题】采用实体现金流量模型进行企业价值评估时，为了计算资本成本，无风险利率需要使用实际利率的情况有（）。

A.预测周期特别长 B.市场风险溢价较高

C.β系数较大 D.存在恶性通胀

【答案】AD

【解析】以下两种情况下，才使用实际利率计算资本成本：（1）存在恶性的通货膨胀，最好使用实际现金流量和实际利率：（2）预测周期特别长，通货膨胀的累积影响巨大。

【2022年·单选题】甲公司是一家传统制造业企业，拟投资新能源汽车项目，预计期限10年。乙公司是一家新能源汽车制造企业，与该项目具有类似的商业模式、规模、负债比率和财务状况。下列各项中，最适合作为该项目债务资本成本的是（）。

A. 刚刚发行的 10 年期政府债券的票面利率 5%

B.刚刚发行的10年期政府债券的到期收益率5.5%

C.乙公司刚刚发行的10年期债券的票面利率6%

D.乙公司刚刚发行的10 年期债券的到期收益率6.5%

【答案】D

【解析】如果需要计算债务成本的公司，没有上市债券，就需要找一个拥有可交易债券的可比公司，作为参照物。计算可比公司长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务成本。

【2023年·单选题】甲公司拟发行新债券N调换旧债券M，1份N调换1份M。M债券将于1年后到期，每份票面价值1000元，刚发放当期利息，市价980元。N债券期限2年，每份票面价值1000元，票面利率6%，每半年付息一次，到期还本。N债券的税前资本成本为（）。

A.5.36% B.7.14% C.7.23% D.9.64%

【答案】C

【解析】当半年利率为r时，980=30×（P/A，r，4）+1000×（P/F，r，4）

使用内插法、求得r=3.55%；税前资本成本=（1+r）² -1=（1+3.55%）² -1=7.23%。

【2020年·单选题】甲公司采用债券收益风险调整模型估计股权资本成本，税前债务资本成本8%，股权相对债权风险溢价4%，企业所得税税率25%。甲公司的股权资本成本是（）。

A.8% B.6% C.10% D.12%

【答案】C

【解析】股权资本成本＝税后债务资本成本＋股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价＝8%×（1－25%）＋4%＝10%。

【2023年·多选题】甲公司目前没有上市交易的债券，在测算公司债务资本成本时，下列说法中正确的有（）。

A.采用可比公司法时，可比公司应与甲公司在同一行业且拥有上市交易的债券

B.采用可比公司法时，可比公司应与甲公司的商业模式、财务状况类似

C.采用风险调整法时，用来估计信用风险补偿率的发债公司应与甲公司在同一行业

D.采用风险调整法时，用来估计无风险利率的政府债券应与甲公司债券到期日相近

【答案】ABD

【解析】选项AB正确：采用可比公司法时，以可比公司上市交易的长期债券的到期收益率作为本公司的长期债务资本成本。可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式。最好两者的规模、负债比率和财务状况也比较类似。选项C错误、选项D正确：采用风险调整法时，用来估计信用风险补偿率的发债公司应与甲公司处于同一信用级别，无风险利率的政府债券应与甲公司债券到期日相近。

【2018年·单选题】在采用债券收益率风险调整模型估计普通股资本成本时，风险溢价是（）。

A.目标公司普通股相对长期国债的风险溢价

B.目标公司普通股相对目标公司债券的风险溢价

C.目标公司普通股相对短期国债的风险溢价

D.目标公司普通股相对可比公司长期债券的风险溢价

【答案】B

【解析】债券收益率风险调整模型中，“风险溢价”是目标公司普通股相对其自己发行的债券来讲的。

【2021年·单选题】甲公司拟发行优先股筹资，发行费用率和年股息率分别为2%和8%，每半年支付一次股利，企业所得税税率25%。根据税法规定，该优先股股利不能抵税。该优先股资本成本为（）。

A.7.84% B.8.00% C.8.16% D.8.33%

【答案】D

【解析】半年的优先股股息率＝8%/2＝4%，半年的优先股资本成本＝4%/（1－2%）＝4.08%，优先股的资本成本＝（1＋4.08%）2－1＝8.33%。

【2018年·多选题】下列各项中可以用于估计普通股资本成本的方法有（）。