注会财管-2024年真题讲解(计算分析题-3)
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注会财管-2024年真题讲解(计算分析题-3)
3、甲公司拟对冲一笔将于2025年4月1日收款的6000万美元应收款项的汇率变动风险。现有两个方案可供选择：方案一：2024年4月1日在A银行买入3000万美元欧式看跌期权同时卖出6000万美元欧式看涨期权，执行汇率为7.263（即1美元=7.263元人民币），行权日为2025年4月1日。如行权日美元即期汇率不高于执行汇率，结汇金额为3000万美元；如行权日美元即期汇率高于执行汇率，结汇金额为6000万美元。方案二：2024年4月1日在A银行买入6000万美元欧式看跌期权同时卖出3000万美元欧式看涨期权，执行汇率为7.263，行权日为2025年4月1日。如行权日美元即期汇率不高于执行汇率，结汇金额为6000万美元；如行权日美元即期汇率高于执行汇率，结汇金额为3000万美元。假设不考虑期权费和企业所得税的影响。（1）计算方案一不同情境下对应的期权组合净损益（结果填入下方表格中，不用列出计算过程）。
（2）如果选择方案一，行权日美元即期汇率在何区间范围时，甲公司能通过期权组合完全对冲美元应收款项汇率变动风险？
（3）计算方案二不同情境下对应的期权组合净损益（结果填入下方表格中，不用列出计算过程）。
（4）如果选择方案二，行权日美元即期汇率在何区间范围时，甲公司能通过期权组合完全对冲美元应收款项汇率变动风险？
（5）当甲公司预期美元远期汇率上升时，应优先选择哪个方案？当甲公司预期美元远期汇率下降时，应优先选择哪个方案？
大家做2023、2024年真题的主观题就可以发现，每一道题目基本上主要考查某一章的相关知识点，而2025年的考查方式更全面，一个题目可能涉及多个章节的知识点考查，这是个人觉得真题考查方式的一个转变。解析：第一小问知识点考查：第六章-期权价值评估（期权组合净损益），难度适中，考试的的时候一般都会给题目套一个马甲，这个马甲就是把我们日常生活场景比如：贷款买房子、购买美元期权，或者是行业事务中的一些专有名称，比如：白衣骑士等，这个马甲不重要，重要脱掉马甲，考查我们知识点到底是什么。这个题目不就是考同时买入期权和卖出期权的期权组合的净损益，没有考查书本上常见的四种期权投资组合，有的同学就不会做了，其实原理都是一样的，期权是一种权利，符合我的利益就行权，买去就要承担相关义务，带入公式就可，具体计算过程如下表：行权日美元即期汇率 | 期权组合净损益（单位：人民币万元） |
7.1 | （7.263-7.1）×3000=489 |
7.2 | （7.263-7.2）×3000=189 |
7.3 | （7.263-7.3）×6000=-222 |
7.4 | （7.263-7.4）×6000=-822 |
解析：第二小问知识点考查：第六章-期权价值评估（期权组合净损益），难度适中，考场上就是考查一个灵活性，很多同学被第二小问搞蒙，问题关键还沉浸在第一小问期权组合的净损益里面，做出错误判断，其实这一问已经转变主体，甲公司想通过期权组合完全对冲美元应收款项汇率变动风险，不要忘记甲公司手上6000万美元应收款项。如果汇率低于执行汇率为7.263，虽然3000万美元欧式看跌期可以有收益，但是不能涵盖在手6000万美元应收款项，如果汇率低于执行汇率为7.263，应收6000万美元的应收款项刚好可以直接卖出，实现风险对冲。因此，行权日美元即期汇率大于或等于执行汇率7.263，甲公司能通过期权组合完全对冲美元应收款项汇率变动风险。解析：第三小问知识点考查：第六章-期权价值评估（期权组合净损益），难度适中，这个问题其实和第一问很像，只不过是换了一下期权组合，相关，相关的计算逻辑是没有变化的。
行权日美元即期汇率 | 期权组合净损益（单位：人民币万元） |
7.1 | （7.263-7.1）×6000=978 |
7.2 | （7.263-7.2）×6000=378 |
7.3 | （7.263-7.3）×3000=-111 |
7.4 | （7.263-7.4）×3000=-411 |
解析：第四小问知识点考查：第六章-期权价值评估（期权组合净损益），难度适中，这个知识点其实和第二问的考查逻辑是一致的，两者有前四问其实是有对应性，这种情况其实是降低了题目难度。
行权日美元即期汇率小于或等于执行汇率7.263，即：[0，7.263]时，甲公司能通过期权组合完全对冲美元应收款项汇率变动风险。
解析：第五小问知识点考查：第六章-期权价值评估（期权组合净损益），难度适中,如果第二小问和第四小问能够做正确，那么第五小问就是送分题，我们可以基于前面两问做出判断。
当甲公司预期美元远期汇率上升时，应优先选择方案二；当甲公司预期美元远期汇率下降时，应优先选择方案二。
拓展：这道期权的题目没有考查我们复杂的实物期权或者BS模型等复杂的期权知识，只是人为构建一个期权组合，让我们对这个期权组合进行分析，整体难度不大，但是需要大家搞清楚其内在逻辑才能得分。
大家一定要利用好真题，真题质量非常高，也是最贴近考试，通过对历年真题的梳理，你就会发现重者恒重，逢新必考是不变的真理，只要把近三年的真题背后知识点搞懂，一定可以顺利通关。
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